40cr钢板成交缩量，本周钢价总体稳定。随着春节的临近，钢材成交显著萎缩，钢价总体表现稳定，周五螺纹钢HRB40020mm收3750元/吨，较上周五持平，板材方面，除热轧板卷价格环比下跌0.5%，冷轧、中板价格较上周持平。原材料方面，本周焦炭、废钢价格稳定，钢厂补库因素带来普式指数小幅上涨2.7%，周五收95.75美元/吨。

利润：环比下滑幅度收窄，电炉亏损情况未有改善。长流程方面，由于热轧价格环比下滑，而其他钢材品种价格相对稳定，同时原材料价格也总体稳定，我们测算本周行业热轧吨毛利环比上周-23元/吨，下滑幅度收窄，螺纹和冷轧吨毛利环比基本持平。短流程方面，我们测算本周独立电弧炉继续亏损，本周长、短流程炼螺纹钢吨毛利差在400元/吨左右。

产量与库存：短流程产量快速下降，总库存快速累积。产量方面，本周五大钢材品种产量988.41万吨，环比降7.75万吨，其中建筑钢材产量周环比减22.26万吨，板材产量周环比增加14.51万吨，热轧增产明显。从螺纹钢产量数据来看，本周长流程和短流程环比分别减产4.36万吨和19.05万吨，短流程产量快速下降。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比上周增121.28万吨，钢厂总库存较上周增加17.84万吨，其中螺纹钢社库增加82.21万吨，厂库增加11.95万吨，总库存快速累积。

我们认为，节后钢价的运行存在两个风险点和一个确定性。节前来看，随着交易接近停滞，钢价预计平稳运行。节后来看，我们认为钢价的运行存在两个风险点和一个确定性。1）风险点一：高库存压力下终端需求启动晚于预期的风险。由于今年钢材产量高于去年同期，节后钢材社会库存创新高是大概率事件。我们在上周周报中提出：随着独立电炉企业相继停产放假，春节前后螺纹钢累库的压力将主要体现在长流程产量上。一般节后2-3周持续累库，若后续维持15万吨/周的产量同比增量，以节后累库3周计，我们预计今年螺纹钢累库同比增量90万吨左右，节后库存峰值预计创近年新高。考虑到今年节前贸易商冬储总体较为积极，节后贸易商投机需求预计相对减少，因此节后需求的重点在于终端需求的启动进度，如果终端需求启动晚于预期，高库存压力下钢价可能面临下行风险。2）风险点二：当前短流程利润好于去年同期，不排除节后快速复产带来供应端压力。3）确定性：地产韧性持续，看好春季正常复工后库存快速下降，钢价仍具备上行动力。根据兴证地产团队判断，未来居民给居民加杠杆和银行给居民加杠杆的趋势都将延续，给房地产基本面带来支撑。同时今年商品房销售又更多地以期房为主，后续转化为库存的量有限，开发商存在持续高周转的动力和能力，对应螺纹钢需求韧性的持续性有望超预期。